Back
25 May 2017
Pasar Obligasi SSA: Pembicaraan Tapering ECB Kumpulkan Momentum? - Rabobank
FXStreet - Tim analisis di Rabobank menjelaskan bahwa meskipun Presiden ECB Mario Draghi sejauh ini menolak untuk mengakui bahwa ECB telah mendiskusikan atau sedang bersiap untuk membahas tapering program QE, pasar sepenuhnya mengharapkan niat tersebut untuk diberi sinyal dalam waktu dekat, mungkin secepat Juni.
Kutipan Utama
"Rilis terbaru Financial Stability Review telah menarik perhatian lebih lanjut pada wawasan ECB mengenai kemungkinan dampak program QE terhadap pasar obligasi pemerintah Eropa dan SSA. Secara khusus, laporan tersebut menunjukkan bahwa "penilaian risiko di pasar fixed income tetap signifikan" dan bahwa "berlanjutnya ketidakpastian politik dan yield obligasi yang berpotensi lebih tinggi dapat memicu pembaruan masalah keberlanjutan utang".
"Kami yakin utang Spanyol, Italia, dan Jerman terlihat tunduk pada "premi QE" terkemuka. Analisis kami menunjukkan bahwa premi yang diterapkan pada negara-negara inti dan pinggiran tidak menyiratkan bahwa yields inti dan pinggiran akan melebar karena antisipasi tapering. Sebaliknya, harapan kami atas pelebaran spread negara pinggiran yang menonjol mendukung arus safe haven ke pasar inti yang mengimbangi penurunan permintaan dari ECB. Kami juga mencatat dalam bagian ini bahwa menerapkan pembacaan bearish ke seluruh pasar inti dari tapering AS kemungkinan sangat luas karena ada elemen kredit untuk QE ECB yang tidak ada di AS. Fakta bahwa Jerman secara proporsional lebih diuntungkan daripada kebanyakan pasar dari QE hanya menambahkan pandangan bullish ini karena secara proporsional lebih sedikit obligasi Jerman akan tersedia bagi investor yang ingin membeli dalam langkah risk-off."
"Dengan demikian, kami mengantisipasi bahwa penawaran beli safe haven akan mengalir tidak hanya ke Bunds tapi juga di seluruh pasar agen Jerman, Belanda, dan Finlandia, yang pada gilirannya akan menimbulkan pikiran yield pada KfW, NRW Bank dan Rentenbank di Jerman dan BNG dan Nedwater di Belanda tidak mungkin meningkat tajam. Utang supranasional juga seharusnya mendapatkan keuntungan dari arus ini, dengan emiten seperti EIB, EFSF, dan ESM sudah memiliki permintaan kuat atas dasar sifat berbagi risiko dari emiten ini."
Kutipan Utama
"Rilis terbaru Financial Stability Review telah menarik perhatian lebih lanjut pada wawasan ECB mengenai kemungkinan dampak program QE terhadap pasar obligasi pemerintah Eropa dan SSA. Secara khusus, laporan tersebut menunjukkan bahwa "penilaian risiko di pasar fixed income tetap signifikan" dan bahwa "berlanjutnya ketidakpastian politik dan yield obligasi yang berpotensi lebih tinggi dapat memicu pembaruan masalah keberlanjutan utang".
"Kami yakin utang Spanyol, Italia, dan Jerman terlihat tunduk pada "premi QE" terkemuka. Analisis kami menunjukkan bahwa premi yang diterapkan pada negara-negara inti dan pinggiran tidak menyiratkan bahwa yields inti dan pinggiran akan melebar karena antisipasi tapering. Sebaliknya, harapan kami atas pelebaran spread negara pinggiran yang menonjol mendukung arus safe haven ke pasar inti yang mengimbangi penurunan permintaan dari ECB. Kami juga mencatat dalam bagian ini bahwa menerapkan pembacaan bearish ke seluruh pasar inti dari tapering AS kemungkinan sangat luas karena ada elemen kredit untuk QE ECB yang tidak ada di AS. Fakta bahwa Jerman secara proporsional lebih diuntungkan daripada kebanyakan pasar dari QE hanya menambahkan pandangan bullish ini karena secara proporsional lebih sedikit obligasi Jerman akan tersedia bagi investor yang ingin membeli dalam langkah risk-off."
"Dengan demikian, kami mengantisipasi bahwa penawaran beli safe haven akan mengalir tidak hanya ke Bunds tapi juga di seluruh pasar agen Jerman, Belanda, dan Finlandia, yang pada gilirannya akan menimbulkan pikiran yield pada KfW, NRW Bank dan Rentenbank di Jerman dan BNG dan Nedwater di Belanda tidak mungkin meningkat tajam. Utang supranasional juga seharusnya mendapatkan keuntungan dari arus ini, dengan emiten seperti EIB, EFSF, dan ESM sudah memiliki permintaan kuat atas dasar sifat berbagi risiko dari emiten ini."